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_中国经济踩刹车 全球谁易受冲击

2017-10-17 20:34

瑞银证券

中国最近的经济指标有些疲软,市场担心中国可能面临一场“危机”:无序的去杠杆、经济大幅放缓即硬着陆,甚至引发金融危机,冲击世界,尤其是新兴市场。

类似的担忧并非最近才有,此前有关房地产泡沫、产能过剩、高杠杆和地方政府债务等问题的担忧一直存在。近期,市场对整个新兴市场的担忧不断升温,中国银行间市场流动性紧缩和影子信贷市场的兑付问题引发了中国经济硬着陆的声音。

尽管存在着众多结构问题,我们并不认为2014年中国经济会硬着陆或发生系统性危机。贸易联系、金融联系及金融市场传染,将是中国经济影响其他经济体的三大主要渠道。大宗商品出口国及与中国有着广泛贸易和经济联系的亚洲经济体可能会受到最大影响,而金融联系造成的影响可能会集中于香港和新加坡。金融市场传导和蔓延的影响很难预测和量化,且其影响范围可能并不限于那些通常最易遭受冲击的、具有双赤字和高杠杆率的经济体。

对于中国经济,我们的基准预测是出口将有所改善、消费将开始复苏,这些好转将抵消投资,特别是基础设施投资的放缓,从而推动今年国内生产总值(GDP)增长7.8%左右。我们预计信贷增速将放缓,但仍足以支撑7.5%以上的增长。在日益复杂的国内外环境中抑制杠杆率攀升步伐,且影子信贷违约风险正在上升,流动性和信贷波动是2014年中国经济面临的最大风险。

如果我们错了呢?如果重大的信贷风险事件引发经济急剧去杠杆化,抑或出现严重政策失误或外部冲击呢?我们仍然认为爆发金融危机的可能性不大,但去杠杆可能加速、经济增长可能大幅减速,即出现硬着陆。这种情况将会给全球其他地区带来怎样的影响?

2010年以来,作为全球最大的新兴经济体,中国对全球GDP增长的贡献率超过四分之一,其经济大幅减速或快速去杠杆化势必将影响到其他所有国家和市场。贸易联系、金融联系,以及金融市场传导和蔓延将会是三个主要影响全球市场的渠道。

由于中国已经是全球最大出口国、第三大进口国,贸易联系可能是中国对全球经济最直接和重要的影响途径。相比之下,中国和其他经济体之间的金融联系还远没有这么广泛,并且可能仅限于区域金融中心以及对外直接投资的形式。因此,与中国有着广泛贸易和经济联系的大宗商品出口国和亚洲经济体受到的影响可能最大,而通过金融联系产生的影响则可能会集中于香港和新加坡。金融市场传导和蔓延的影响则很难预测和量化,且其影响范围可能不限于那些通常最易遭受冲击的、具有双赤字和高杠杆率的经济体。

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发布时间:2017-10-17 20:34

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